周学东：各位媒体朋友，，，大家下午好！欢迎大家参加今天的新闻发布会 。。。社会各界对上半年金融统计数据和社会融资规模统计数据非常关注 。。。今天，，，我们请调查统计司司长 、、、新闻发言人阮健弘女士发布和解读2019年上半年金融统计数据 。。。同时，，，我们还邀请了货币政策司司长孙国峰先生 、、、市场司副司长邹澜先生和各位记者交流，，，回答大家的提问 。。。首先，，，请阮司长介绍上半年金融统计数据有关情况 。。。

阮健弘：各位媒体朋友大家下午好！欢迎光临今天的中国人民银行金融统计数据发布会 。。。下面我通报2019年上半年金融统计数据的基本情况，，，这些数据已经在人民银行的网站同步发布 。。。

2019年以来，，，人民银行按照党中央 、、、国务院的部署，，，坚持稳健的货币政策，，，适时 、、、适度实施宏观政策的逆周期调节，，，保持流动性合理充裕，，，做好预调微调，，，加大金融对实体经济尤其是民营经济和小微企业的支持，，，坚持结构性去杠杆，，，在推动高质量发展中防范和化解金融风险，，，扎实做好重点领域的金融风险防控 。。。总体看，，，当前银行体系流动性合理充裕 、、、货币信贷和社会融资规模适度增长，，，市场利率运行平稳 。。。

首先，，，我通报社会融资规模的情况 。。。初步统计2019年上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，，，比上年同期多3.18万亿元，，，6月份当月社会融资规模的增量是2.26万亿元，，，比上年同期多7705亿元 。。。6月末，，，社会融资规模的存量是213.26万亿元，，，同比增长10.9%，，，增速比上年同期低0.2个百分点 。。。

接着是货币供应量的情况，，，6月末，，，广义货币M2的余额是192.14万亿元，，，同比增长8.5%，，，增速与上月末持平，，，比上年同期高0.5个百分点 。。。狭义货币M1的余额是56.77万亿元，，，同比增长4.4%，，，增速比上月高1个百分点，，，比上年同期低2.2个百分点 。。。流通中货币M0的余额是7.26万亿元，，，同比增长4.3%，，，上半年净回笼现金628亿元 。。。

下面是贷款的情况 。。。6月末，，，本外币贷款余额151.6万亿元，，，同比增长12.5%，，，人民币的贷款余额是145.97万亿元，，，同比增长13%，，，比上月末低0.4个百分点，，，比上年同期高0.3个百分点 。。。上半年人民币贷款增加9.67万亿元，，，同比多增6440亿元，，，外币贷款余额8187亿美元，，，同比下降4.2% 。。。上半年外币贷款增加238亿美元，，，同比多增68亿美元 。。。

接着是存款的情况 。。。6月末，，，本外币存款余额是192.79万亿元，，，同比增长8.1%，，，人民币的存款余额是187.57万亿元，，，同比增长8.4%，，，增速与上月末和上年同期持平 。。。上半年人民币存款增加10.05万亿元，，，同比多增1.05万亿元，，，外币存款的余额是7600亿美元，，，同比下降3.7%，，，上半年外币存款增加325亿美元，，，同比多增343亿美元 。。。

接着是银行间市场成交和利率的情况 。。。上半年银行间人民币市场以拆借 、、、现券和回购方式合计成交578.02万亿元，，，日均成交4.74万亿元，，，日均成交比上年同期增长30.9% 。。。6月份，，，同业拆借加权平均利率为1.7%，，，分别比上月和上年同期低0.54和1.03个百分点，，，质押式回购加权平均利率为1.74%，，，分别比上月和上年同期低0.53和1.15个百分点 。。。

下面是储备和汇率的情况 。。。6月末，，，国家外汇储备余额是3.12万亿美元，，，6月末人民币汇率为1美元兑人民币6.8747元 。。。

接着是跨境人民币结算业务的情况 。。。上半年以人民币进行结算的跨境货物贸易 、、、服务贸易及其他经常项目 、、、对外直接投资 、、、外商直接投资分别发生2.02万亿元 、、、7772亿元 、、、3618亿元和8956亿元 。。。

周学东：谢谢阮司长，，，上半年数据总体来说还是很不错的，，，跟市场的预期基本上是吻合的 。。。可能有六七个数是值得关注的，，，比如说社会融资的增量是上半年13.23万亿，，，比上年同期多了3.18万亿 。。。上年因为大家知道，，，去年的基数受资管新规影响，，，表外下降比较多，，，因此今年增加3万多亿是正常的，，，增速10.9%是符合市场预期的 。。。

第二个数就是贷款，，，人民币贷款新增9.67万亿，，，多增6440亿 。。。贷款的增速是13%，，，跟市场预期也比较吻合 。。。这几个主要的指标来看还是比较理想的，，，人民币汇率也保持稳定 。。。

下面请大家提问 。。。

经济日报：谢谢，，，我的问题是：6月末我们看到M2的增速是跟上月持平的，，，M1的增速有所回升，，，请问您是怎么看待当前货币供应量的基本情况？

阮健弘：感谢您提问 。。。6月末我们看到M2的同比增长是8.5%，，，这个水平已经连续保持了三个月，，，也是去年二季度以来较高的一个增长水平 。。。8.5%的M2增长比上年同期要高0.5个百分点，，，这是人民银行坚持稳健的货币政策，，，保持政策的力度松紧适度，，，以及流动性合理充裕效果的体现 。。。今年以来会同有关的金融管理部门，，，推动银行发行永续债，，，多渠道的补充银行的资本金，，，稳定监管预期，，，增强商业银行的资金运用能力，，，推动了M2增速的企稳 。。。

一是银行的贷款总体上保持了较快增长 。。。6月末的增速是13%，，，虽然比上月有回落，，，但比上年同期高了0.3个百分点，，，仍然保持在较高的水平上 。。。

二是银行的债券投资增速比较快 。。。6月末银行的债券投资同比增长18.8%，，，比上年同期要高4.6个百分点，，，处于历史上比较高的水平，，，较好地支持了地方政府的专项债和企业债的发行 。。。

三是商业银行以股权投资的方式对非银行金融机构融出资金规模的降幅有所收窄 。。。给大家报一下数字，，，6月末商业银行对非银行金融机构融出资金的规模是下降了6.8%，，，也就是负增长6.8% 。。。比这一轮下降的最低点，，，也就是低谷点要收窄了5.6个百分点，，，但它还是一个负增长，，，在零以下 。。。也就是说，，，去年以来，，，银行的表外资金大幅下降的状况明显有所缓和，，，表内外的资金关系以及表外融资的变化都趋于稳定，，，银行派生货币的能力明显增强 。。。总体看，，，在相关部门的共同努力下，，，目前银行体系流动性合理充裕，，，6月末金融机构的超储率是2%，，，比上年同期高0.2个百分点 。。。银行间同业拆借利率比较低，，，6月份平均为1.7%，，，比上年同期低1.03个百分点 。。。金融机构货币派生能力较强，，，货币乘数是6.14，，，这也是历史上一个比较高的水平 。。。

在M2增速保持平稳的同时，，，我们看到M1的增速有所回升，，，6月末狭义货币M1的同比增长是4.4%，，，比上月末高一个百分点，，，这反映了市场主体对高流动性资产的配置需求有所恢复 。。。下一步人民银行将继续贯彻落实党中央 、、、国务院的决策部署，，，实施稳健的货币政策，，，把好货币供给的总闸门 。。。同时保持流动性的合理充裕，，，保持政策力度的松紧适度，，，做好逆周期调控，，，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境 。。。

新华社：刚才阮司长提到了近期拆借利率有一些变化，，，尤其是隔夜拆借利率跌破1%，，，很多人都比较关注，，，而且也创了近十年新低，，，请问如何看待这个问题？另外，，，能表明现在是资金太过充裕了吗？另外就是同时非银机构的流动性仍然偏紧，，，您怎么看待这个问题？就是市场这种一松一紧的矛盾现象说明了什么问题？央行下一步可能采取什么样的措施？谢谢 。。。

孙国峰：6月份以来人民银行综合运用公开市场操作，，，中期借贷便利等多种货币政策工具，，，适时适度地投放流动性，，，保持了银行体系流动性的合理充裕 。。。特别是增加了跨半年末的资金供给，，，维护了货币市场利率在合理区间平稳运行 。。。6月全月的DR007七天的回购利率平均值是2.41%，，，月末值是2.56%，，，月末值比5月末低了7个BP，，，比去年同期低45个BP，，，市场平稳度过了半年末 。。。

刚才这位记者谈到了流动性的变化和利率的变化，，，度过了这个半年末的时点之后，，，利率预防性的需求通常在每个月的月初都会有减少，，，在7月初这个现象更加明显 。。。因为6月底大家会担心半年末，，，会持有一些预防性的流动需求，，，到了7月初这个预防性需求减少 。。。预防性需求的减少会使得利率水平有所下降，，，出现一定的短期下降也是正常现象 。。。当然我们看到随着财政税收还有政府债券 、、、准备金的缴款以及央行逆回购的到期等流动性因素的增多，，，银行体系流动性的总量又回到合理均衡水平 。。。同时货币市场的利率，，，我们经常观察的DR001和DR007都有所回升，，，DR001回升到了2%左右，，，DR007回升到了2.5%左右，，，说明利率水平短期波动不代表中长期的趋势，，，观察市场利率水平的变化还是要看趋势和平均值 。。。

刚才这位记者谈到非银行金融机构的流动性情况，，，我们怎么观察非银行金融机构的流动性状况？市场通常用两个重要的指标，，，一个指标叫做R，，，R是指整个银行间市场的总体回购加权平均利率 。。。DR利率之间的利差，，，如果我们观察6月份R001和DR001的利差，，，这个利差实际上一定程度反映了非银行金融机构跟银行融资成本的差异，，，这个利差基本上保持在5-6BP左右的较低水平 。。。这是一个重要的指标 。。。

还有一个重要指标就是GC，，，就是交易所的债券回购利率，，，因为我们知道交易所的债券市场都是非银行金融机构，，，所以交易所的市场回购利率也特别能够反映非银行金融机构的融资成本 。。。这个GC001就是交易所的隔夜国债回购利率，，，说是国债回购利率实际上抵押品包括了国债及信用债 。。。这个GC001的6月末的水平是3.36%，，，比去年同期低差不多400个BP 。。。这两个重要的指标应当反映出来6月份非银行金融机构的流动性状况总体是平稳的 。。。

下一步人民银行会按照稳健货币政策的要求，，，综合考虑银行体系的流动性状况 、、、货币市场利率走势以及市场预期等因素，，，灵活把握公开市场操作以及其他操作的时机 、、、力度和节奏，，，保持流动性合理充裕，，，维护货币市场利率平稳运行，，，满足各类金融机构合理的市场融资需求，，，为金融体系平稳运行提供适宜的货币金融环境 。。。谢谢 。。。

周学东：刚才孙司长讲到6月末的数据，，，其实跟6月初的数据相比是有一定变化的 。。。6月上旬大家知道在接管包商银行以后，，，银行业对非银机构的资金融出有一定的收缩，，，所以那时候的利率相对来说高一点 。。。到了月末的时候，，，大型银行对中小金融机构特别是对非银机构的资金融出增加了不少，，，使得6月末的利率下降得比较多 。。。当然往往每一年6月份都属于资金比较紧张的时候，，，所以6月份的利率水平保持一个比较低的水平，，，有利于金融机构度过跨半年末的难关 。。。实事求是讲，，，6月中旬有些机构是有一定流动性紧张状况的 。。。

下面请大家继续提问 。。。

上海证券报：我的问题是关于社会融资规模的，，，今年上半年社会融资规模的增速是逐渐回升的，，，请阮司长介绍一下回升的主要原因是什么？以及社会融资结构呈现什么特征？谢谢 。。。

阮健弘：媒体的朋友对我们数据很熟悉 。。。上半年社会融资规模增速是呈现逐步回升的态势 。。。刚才通报的6月末增速是10.9%，，，比上年高1.1个百分点 。。。从时序来看这是2018年7月份以来的最高水平，，，显示出金融对实体经济的支持力度在加大 。。。那么拉动社会融资规模增速回升的因素主要有以下五个方面：

一是贷款保持较快的增长 。。。今年以来，，，金融机构继续加大对实体经济的信贷支持，，，上半年金融机构对实体发放的人民币贷款累计增加10.02万亿元，，，比上年同期多增1.26万亿元 。。。

二是企业债券的融资增速加快 。。。6月末，，，企业债券的余额是21.28万亿元，，，同比增长11.2%，，，比上年末高2.3个百分点，，，增速也是近两年来的最高水平，，，从新增量上来看，，，上半年企业债的净融资是1.46万亿元，，，比上年同期多4382亿元 。。。

三是地方政府的专项债的发行力度明显加大 。。。6月末，，，地方政府专项债的余额是8.45万亿元，，，同比增长44.7%，，，比上年末高12.1个百分点，，，从增量上看，，，上半年地方政府专项债的净融资累计新增1.19万亿元，，，比上年同期多8258亿元 。。。

四是委托贷款和信托贷款负增长的势头持续减缓 。。。受基建和房地产销售回暖的影响，，，委托贷款和信托贷款负增长的势头在持续减缓 。。。之前特别是去年，，，这两项对社会融资规模的增速是下拉的作用，，，现在虽然他们仍然是负增长，，，但是下拉的影响力是明显减弱 。。。6月末委托贷款的余额是11.89万亿元，，，同比下降9.9%，，，降幅比上年末缩小了1.6个百分点 。。。上半年委托贷款减少4933亿元，，，比上年同期少减3070亿元 。。。信托贷款方面余额是7.88万亿元，，，同比下降4.9%，，，这个降幅比上年末缩小了3.1个百分点 。。。上半年信托贷款增加928亿元，，，比上年同期多增2815亿元 。。。

五是没有贴现的银行承兑汇票的降幅明显缩小 。。。6月末，，，未贴现的银行承兑汇票的余额是3.77万亿元，，，同比下降9.6%，，，降幅较上年末缩小了4.7个百分点，，，上半年未贴现的银行承兑汇票减少了389亿元，，，比上年同期少减2327亿元 。。。

这是社会融资规模的增速回升的基本情况 。。。

周学东：刚才阮司长讲了，，，今年上半年的债券融资增加的比较多，，，委托贷款和信托贷款持续减缓的势头有所收窄，，，所以委托贷款和信托贷款对社融下拉的比重明显降下来了 。。。但是同时我们看到社融的总量还是保持在10.9%，，，其中贷款是9.67万亿，，，占社融的比重是73%，，，这个比重也反映出今年上半年直接融资的比重明显提高 。。。换句话说，，，就是贷款在社融当中的比重是下降的，，，特别是跟去年底相比明显是下降的，，，跟今年一季度比也是下降的 。。。反过来讲，，，就是说上半年直接融资的比重比去年底和一季度又有了比较大的提高，，，这是一个比较好的迹象 。。。

下面请继续提问 。。。

凤凰卫视：我想问一下脸书想要发行的Libra，，，虽然美方已经有过正式的表态了，，，还是想问一下中国央行怎么看出现了新的货币？即使发行不了，，，如何应对未来可能出现的全球化货币的趋势？

周学东：因为最近脸书发了天秤币以后，，，国际金融界讨论得也非常热烈，，，大家都非常关注，，，看美国政府是什么态度，，，美联储是如何表态的 。。。当然中国的中央银行对这件事情也很关注，，，也在关注市场的一些讨论，，，也在研究脸书发行天秤币以后会对金融体系带来的一些影响 。。。总之我们也非常关注，，，也有一些研究 。。。谢谢 。。。

财新：近期美国降息概率增加，，，全球货币政策都将进入降息周期，，，现在国内外市场对中国降息的预期在升温，，，请问中国是不是也会随着全球其他经济体进入降息周期？如果降息的话会不会再次增加通胀上涨的压力？在利率市场化背景下会以什么方式来降息？如果中国央行不跟进降息，，，汇率能否稳定得住？

孙国峰：总的来说我们也关注到最近有十几家外国中央银行降息，，，美联储也释放出了有可能降息的信号，，，市场对此也有所预期，，，欧央行也暗示要降息，，，在这样一个背景下你的关注也是一个很好的关注点 。。。我想对中国的利率水平如何进行观察还要看我们现在两个非常重要的利率 。。。一类就是整体的市场利率水平，，，我们整体的市场利率水平从去年开始一直在下降，，，代表性的货币市场利率DR007在2019年6月末是2.56%，，，同比是下降了45个基点 。。。还有一个很重要的指标就是十年期国债的收益率，，，2019年6月末是3.23%，，，同比是下降了25个基点 。。。还有一类重要的利率就是贷款的实际利率，，，2019年的5月份，，，企业贷款利率是5.34%，，，这是一个平均水平，，，同比下降了17个基点 。。。特别是小微企业的贷款利率有明显的降低 。。。所以我们中国的利率我们讲两类利率，，，一类是整体的市场利率，，，还有一类是贷款利率，，，从去年开始我们一直在降低 。。。

当然，，，谈到下一步怎么看？我想下一阶段人民银行将继续实施稳健的货币政策，，，密切监测国内外经济金融形势的变化，，，在统筹平衡好内外均衡的前提下，，，要坚持以我为主的原则，，，重点要根据中国的经济增长 、、、价格形势变化及时进行预调微调，，，综合利用多种货币政策组合工具，，，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，，，同时推动深化利率市场化改革等措施，，，疏通货币政策向贷款利率的传导，，，促进降低企业融资实际利率 。。。谢谢 。。。

彭博新闻社：刚才孙司长提到了在考虑利率问题的时候应该多关注国内经济和国内价格的变化，，，我也注意到有市场认为可能下半年工业产品价格可能有通缩的风险，，，您觉得中国现在经济是面临通缩的风险吗？从政策角度您觉得应该怎么应对？另外在上个月有一个国务院常务会议也提到了您刚才说的要降低实际利率水平，，，包括可能会要进一步降低小微企业贷款利率，，，完善商业银行贷款市场报价利率机制，，，更好的发挥贷款市场报价利率机制在实际利率中形成中的引导作用等等，，，我想请您介绍一下怎么能够保证这个利率传导通畅？具体有哪些措施让LPR发挥更大的作用？

阮健弘：实际上媒体的朋友看到了，，，很多分析师都看到PPI的回落幅度比较大，，，问有没有通缩的可能性或者是迹象？但同时我们看到也有反应，，，就是看到这几个月CPI都在逐步走高，，，就是CPI和PPI的走势是不一样的 。。。我们知道对于CPI和PPI它们的供给和需求的影响因素非常的不一样，，，所以有时候会有比较明显的差异，，，甚至是走势相反的差异 。。。对于中央银行来说，，，我们不能只看PPI，，，也不能只看CPI，，，这个时候有一个指标就是GDP的平减指数，，，这是一个比较全面的反映物价水平变化的宏观指标 。。。一季度的时候我们GDP的平减指数是1.4%，，，根据现在我们掌握的情况，，，我们感觉二季度GDP的平减指数也大致维持在这个水平，，，总体上保持稳定 。。。所以应该说平减指数的状况整个的价格环境总体还是稳定的 。。。当然我们也会密切的关注高频数据的变化，，，通过高频数据的变化，，，也密切地去把握物价变化的一些趋势性的问题和苗头性的问题 。。。谢谢 。。。

孙国峰：第二个方面的问题是关于降低小微企业贷款实际利率以及LPR的问题，，，按照党中央 、、、国务院的决策部署，，，2018年以来人民银行会同有关部门多措并举，，，切实降低小微企业融资成本，，，取得了积极的成效 。。。2019年的前5个月，，，新发放普惠型小微企业贷款平均利率是6.89%，，，比2018年全年的平均水平下降了0.5个百分点，，，其中五大行新发放的普惠型小微企业贷款平均利率是4.79%，，，比2018年全年下降了0.65个百分点，，，这个幅度是比较大的 。。。再加上承担或者是减免信贷相关的费用，，，相当于降低其他融资成本0.54个百分点，，，所以加在一起小微企业综合融资成本降幅已经超过了一个百分点，，，成效是显著的 。。。下一阶段我们还将继续坚持稳健的货币政策，，，会同有关部门深化利率市场化改革，，，发挥货币 、、、监管 、、、财税等政策的合力，，，促进小微企业贷款实际利率进一步降低 。。。

促进小微企业贷款实际利率降低，，，从货币政策的角度来看有两方面，，，一个方面就是刚才谈到的促进降低市场整体利率水平 。。。DR007 、、、三年期国债利率下降，，，包括企业债券的明显下降，，，整个市场利率水平的下降，，，对于降低小微企业贷款的实际利率作用是非常巨大的 。。。另外一方面就是通过改革的办法，，，深化利率市场化改革，，，来促进小微企业融资实际利率的下降 。。。因为我们目前利率市场化改革虽然取得了一些进展，，，但是还存在所谓的利率双轨问题，，，基准利率和市场利率并存，，，其中改革的焦点目前是贷款利率的双轨问题 。。。因为贷款的基准利率和市场利率并存，，，对市场化的利率调控和传导机制会形成一定的阻碍，，，不利于市场利率向信贷利率的传导 。。。所以下一步深化利率市场化改革的关键点是推进贷款利率进一步市场化 。。。

刚才记者谈到了完善商业银行贷款市场报价利率，，，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用，，，这里所说的贷款市场报价利率，，，就是我们平时经常说的LPR，，，贷款基础利率和贷款基准利率比较相近，，，所以我们现在把它叫做贷款市场报价利率，，，突出它的市场化特征，，，因为它是市场报价形成的，，，更能反映市场的资金供求情况，，，市场化程度更高 。。。随着推动银行更多的运用市场报价利率作为贷款报价的参考，，，有利于疏通货币政策向贷款利率的传导，，，促进降低贷款的实际利率 。。。谢谢 。。。

中国日报：我们从数据上来看，，，从人民币汇率的角度来讲上半年基本上维持了比较平稳的状况，，，有没有针对下半年如果出现了一些外部风险，，，我们对保持稳定的人民币汇率有哪些具体的政策工具？另外对下半年的汇率大概的预期，，，这个7还会不会是一个比较重要的指标？

孙国峰：因为我们执行的是以市场供求为基础，，，有管理的浮动汇率制度 。。。这样一个制度下市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，，，所以我们也可以看到人民币汇率在市场利率推动下浮动弹性是增强的，，，在合理均衡水平上保持了基本稳定，，，也发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用 。。。从上半年的情况来看，，，人民币汇率在国际上和其他货币相比，，，不论是发达经济体货币还是新兴经济体货币，，，人民币都是相对强势的 。。。

最近在对中国经济的外部评估当中，，，国际货币基金组织也认为人民币汇率和基本面相符 。。。未来人民币汇率走势还是要根据我们现行的市场供求为基础 、、、参考一篮子货币进行调节 、、、有管理的浮动汇率制度，，，一方面让市场在目前的汇率的形成中发挥决定性作用，，，另外一方面人民银行有必要时会采取宏观审慎措施，，，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 。。。

路透社：我想问一下货币政策现在的操作，，，包括下半年的预期，，，对今年实现经济增长6%到6.5%的目标能够满足资金需求吗？另外就是下半年的货币政策操作，，，李克强总理提到可能有各种政策工具，，，降准降息还有可能吗？还是基准利率就完全不会动了？

孙国峰：我来回答一下，，，这个问题首先是关于货币的增速和经济增长之间的关系 。。。过去中国的货币增速相对来说比名义GDP增速要高一些，，，这和过去中国的经济结构有一定的关系，，，因为过去我们是投资驱动 。。。第二个原因是因为中国过去的储蓄率比较高，，，所以货币增速也会高一些 。。。第三个原因是过去分配的住房进入市场以后，，，会带来一些新的货币需求 。。。但是随着中国经济前两年进入高质量发展阶段，，，这些因素都在发生变化 。。。所以我们可以观察到最近两年来，，，货币的增速基本上已经趋于和名义GDP的增速相匹配 。。。或者说我们可以观察到这两年M2是个位数的增长，，，社融的增长比过去也有一个下降，，，但同时支持了经济的高质量发展，，，我们的经济增长速度还是维持在合理的区间，，，所以总的来说，，，我们是以适度的货币增长支持了经济的高质量发展 。。。

下一步的货币政策取向从大的方面来说，，，人民银行下一步要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，，，以服务实体经济 、、、防范金融风险为重点，，，深化金融供给侧结构性改革，，，实施好稳健的货币政策，，，保持战略定力，，，加强宏观政策协调，，，进一步做好“六稳”，，，促进形成供给体系 、、、需求体系和金融体系相互支撑的三角形的框架 。。。

关于利率的问题，，，刚才我已经回答了 。。。

关于准备金的问题，，，因为前一段时间我们5月6号宣布实施了“三档两优”的存款准备金率新框架，，，这个新框架主要是将聚焦当地 、、、服务县域的农村商业银行存款准备金率和信用社并轨，，，降到8%，，，这个操作是分三次，，，也就是5月15号 、、、6月17号和7月15号三次实施到位 。。。有1159家农村商业银行享受到了这次的定向降准政策，，，释放的长期资金大约三千亿元，，，释放的资金全部用于发放小微企业和民营企业贷款 。。。据我们了解的情况，，，这些享受到定向降准政策的农商行，，，在5月15号 、、、6月17号两次定向降准以后，，，释放的长期资金提供新发放的小微和民营企业的增量是大大超过降准资金的规模，，，应当说有一定的杠杆作用 。。。同时新发放的小微和民营企业贷款的利率水平也明显低于今年1到4月份这些农商行发放的小微企业 、、、民营企业贷款的利率，，，平均大概大约低0.3个百分点，，，有明显的降低 。。。

从准备金率的角度来讲，，，下一步我们将继续完善“三档两优”的存款准备金制度框架，，，根据经济金融形势的变化，，，综合运用多种货币政策工具，，，保持流动性合理充裕，，，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 。。。谢谢 。。。

财新：经包商事件之后，，，市场对结构化发债的问题比较关注 。。。请问央行最近是否对结构化发债的规模有过摸底？您如何看待这个问题？

邹澜：结构化发行最近市场上讨论的比较多 。。。我也注意到了有一些媒体有深度的报道，，，应该说也是分析的很细致 。。。市场机构有很多的观点和分析 。。。但结构化发行实际在市场上也有一段时间了，，，我们也一直在保持关注，，，也做了一些跟踪调研和分析 。。。据我们了解，，，实际上参与的市场成员对情况掌握的也是比较清楚的，，，所以从这个角度来说也算不上一个黑天鹅的事件 。。。最近讨论比较多主要是因为6月底之前市场的波动，，，有那么几天的时间回购融资违约一下子有一些异常，，，大家发现这些回购的违约多半是连着结构化发行，，，所以这个事情最近讨论的比较多 。。。从我们掌握的情况来看，，，以结构化的方式发行在整个债券市场里面占比是相当小的，，，因此风险也是总体可控的 。。。

从整个银行间包括整个债券市场来说有一个很大很突出的特点，，，就是它主要是机构投资者的市场 。。。债券的发行和交易往往是涉及到相对数量比较少的机构之间的大宗的场外交易，，，所以交易的方式也会相对要灵活一些 。。。具体到结构化发行所涉及到的包括一级市场 、、、二级市场，，，这个机构数量就相对更少了 。。。所以从这个意义上，，，每一单的结构化发行有一些风险，，，但是化解起来相对也要容易一些，，，或者是影响的范围相对会比较小一些 。。。

从回购的违约发生了之后，，，市场成员之间，，，包括我们和相关的监管部门，，，包括市场的基础设施也跟踪做了一些协调工作，，，目前这些违约情况也都在平缓的化解过程中 。。。

另外，，，回购违约的表现是在二级市场，，，但是实际上联系还是一级市场的发行问题 。。。去年下半年大家讨论更多一点的债券违约，，，包括因为多种原因造成部分企业发行的困难，，，实际上反映的还是这么一个问题 。。。所以今年以来我们在支持一些短期遇到困难，，，长期还是有市场 、、、有竞争力的企业方面，，，相关的政策仍然是在不断实施过程之中，，，总体情况也是在好转的 。。。

当然结构化发行也提醒了我们，，，实际上债券一级市场 、、、二级市场是联动的，，，通过这一次的个案分析和协商处理，，，也反映出来有一些发行方面包括承销的机制方面，，，包括市场参与者，，，某一类的资管产品方面，，，包括信用评级，，，包括回购的质押担保品管理方面，，，包括参与交易的对手方相互之间信息的透明，，，防止欺诈方面，，，可能也是暴露出一些问题，，，这也为我们下一步和市场成员一起，，，不断推动完善市场机制提出了一些新的要求，，，我想这个过程也能够逐步的推动市场不断的完善 。。。

记者：5到6月份即使货币市场利率已经下降至今年新低，，，长期利率比如十年期国债和国开债的收益率依然没有降至历史的新低，，，甚至连年初的低位都没有突破，，，央行是如何看待这个问题？

孙国峰：长期利率不完全取决于短期利率的变化，，，不论从理论上还是实践上来看，，，从国际上还是从国内来看，，，长期利率取决于多种因素，，，当然一方面是和短期的货币市场利率走势密切相关，，，同时它又取决于对宏观经济形势的判断，，，对通胀的预期，，，包括金融市场投资者结构的变化和预期的变化，，，所以方方面面的因素都会影响到长期利率 。。。长期利率我刚才讲要看长期的趋势 。。。从去年以来到今年的6月份，，，总体的趋势是下降的，，，这也是反映了整体市场利率水平的变化 。。。未来它的走势变化我想也取决于多种因素，，，就是刚才我讲到的多种因素的影响，，，对长期利率短期的变化不需要过度关注 。。。

周学东：最后我补充两点 。。。一个是刚才凤凰卫视的记者问到脸书发行天秤币的事，，，实际上不管是各国官方发行的法定货币还是前几年和最近出现的虚拟货币问题，，，有一点大家都是形成共识的，，，就是它一定要接受监管，，，比如说要接受反洗钱的监管，，，反恐怖融资的监管，，，还有个人信息的保护，，，这是大家比较认同的一点 。。。在我们国家，，，我们的法定货币就是人民币，，，只有人民币具有法偿性，，，其他的虚拟货币并不具有法偿性 。。。也就是说，，，不管是谁发行的虚拟货币，，，按照我国现行法律规定，，，并不具有法偿性 。。。

补充第二点就是刚才记者提到的接管包商银行以后大家观察到6月份的金融市场有一些变化，，，也有的人说这是对市场形成的一种冲击，，，我正好借这个机会跟大家解释几句 。。。

第一，，，接管包商银行是一个法定行为，，，因为包商银行触发了法定的接管条件，，，必须要进行接管后进行处置 。。。接管以后总的来说运行是平稳的 。。。现在进入到第二个阶段，，，进行清产核资，，，清产核资之后可能要进行重组，，，对此大家比较关心，，，但未来不管怎么重组，，，它也可能会换一个名字不叫包商银行，，，但是这家银行肯定是存在的 。。。所以不管是在接管期间还是在未来，，，包商银行开展的业务还是会延续下去 。。。

第二，，，大家说接管包商银行对市场有很大的冲击，，，特别是对一些中小金融机构流动性的冲击比较大 。。。事实上，，，我们接管包商银行，，，大家一定要认识到这是一个法制化 、、、市场化的行为 。。。特别是对大额债权人的先期保障不是100%，，，也就是说打破了以往的刚性兑付 。。。应该说从5月24号接管包商银行之后，，，金融市场逐步认识到过去在金融体系当中，，，特别是在银行体系当中存在的同业业务刚性兑付问题是必须要打破的 。。。但是，，，刚性兑付打破之后，，，过去中小金融机构开展同业业务中一些比较激进的 、、、忽视交易对手和金融产品风险识别和风险溢价的一些做法就难以持续，，，或者说过去一些激进的，，，甚至是高风险的 、、、冒进的行为要得到纠正，，，这是市场的一种纠偏行为 。。。所以有些机构短期出现了一些流动性的困难 。。。但经过6月 、、、7月的观察，，，市场已经有一个调整和适应，，，中小金融机构的融资状况最近开始有明显的好转 。。。也有市场人士在测算，，，目前中小金融机构同业业务的融资规模 、、、融资水平已恢复到了接管之前的80%到90%的水平 。。。我们认为这个水平大体上是合理的 。。。因为这里确实有一个市场约束的问题，，，也不应该再恢复到5月24号之前的水平 。。。目前打破刚性兑付的影响是不是很大呢？也不是 。。。从6月末的数据看，，，我们看到6月末中小金融机构存款同比增长了11.7%，，，比上年末还提高了2.4个百分点，，，比全部存款类金融机构还高4个百分点 。。。就是说整体上中小金融机构存款的形势是稳定的 。。。

再看中小金融机构对实体经济贷款余额40万亿，，，同比增长17.2%，，，比上年末只略低0.1个百分点，，，就是中小金融机构对实体经济的融资只降了0.1个百分点，，，比全部金融机构对实体经济的贷款增速还高4个百分点 。。。那就是说，，，尽管受到了接管包商银行的影响，，，但是对中小金融机构总体上来说直接影响并不大，，，而且现在随着市场的调整和适应，，，已基本上恢复到了一个合理的水平 。。。

今天的新闻发布会到此结束 。。。谢谢大家！